ナトコのビジネスモデルとIR資料から読み解く圧倒的成長戦略最先端の塗料・コーティング技術が拓く新時代

企業概要と最近の業績
ナトコは塗料やコーティング剤を中心に事業を展開している老舗メーカーで、自動車や電子機器、建材といった幅広い業界に製品を供給しています。とくに近年はファインケミカル事業の拡大に注力しており、高付加価値のコーティング剤を情報端末や自動車内装向けに提供していることが大きな強みです。2024年10月期の売上高は207億5,300万円と前年比2.9%増を達成し、経常利益は13億7,700万円で前年比1.3%増となりました。一方、営業利益は12億3,200万円で前年比1.7%減とやや伸び悩みましたが、研究開発投資が売上向上に寄与した結果として純利益は9億5,600万円（前年比0.5%増）を確保しています。ファインケミカル事業の成長に加え、既存の塗料事業や蒸留事業も高機能・環境対応といった視点から再評価されており、今後のさらなる成長が期待されています。

ビジネスモデルの9つの要素

価値提案
　ナトコが市場に提供している価値は、高機能かつ高付加価値の塗料やコーティング剤です。自動車や電子機器などの高精度を要求される分野で採用されるため、耐候性や耐熱性、さらにデザイン性や作業性など、さまざまな要求に対応できる点が特長となっています。これらの機能を高度なレベルで実現するため、長年培ってきた研究開発力や顧客企業との密な連携が欠かせません。また、環境配慮型の製品を求める需要が世界的に高まる中、溶剤回収技術を活かした持続可能な循環型ビジネスにも注力し、ユーザーからは「環境にも配慮された高機能製品」として評価を受けています。なぜそうなったのかという背景には、従来の塗料製造だけでなく、蒸留事業やファインケミカル事業など多角的な事業展開を行いながら、常に付加価値の高い領域を狙ってきた歴史があります。この一貫した方針が、ほかの追随を許さない独自の価値提案を可能にしているのです。
主要活動
　製品開発や製造、販売といった一連のプロセスに加え、研究開発を最重要視していることがナトコの特色です。顧客からの要望を反映した新製品開発や、環境規制に対応するための技術革新など、常に「先手」を打つ姿勢が評価されています。塗料やコーティング剤は用途に応じて成分配合や製造工程を細やかに調整する必要があるため、現場の製造スタッフと研究開発部門との連携が欠かせません。さらに、使用済み溶剤を回収し再生する蒸留事業においては、顧客企業へ継続的にソリューションを提供するアフターサービス的な役割も担っています。これらの活動が一体となることで、顧客からの信頼を獲得し、継続的な売上へと結びついています。なぜそうなったのかというと、塗料市場は価格競争が激しい一方で、差別化要素となるのは技術的優位性や環境配慮の姿勢だからです。そこでナトコは、主力となる研究開発を中核に据え、付加価値を高める活動を主要なビジネスドライバーとして位置づけるようになりました。
リソース
　最大のリソースは高度な技術力と、それを支える研究施設や製造設備、そして人材です。特にファインケミカル事業で培った特殊コーティング技術は、他社との明確な差別化ポイントといえます。情報端末や自動車内装などの先端産業に対応するため、研究施設では常に新しい原材料や製造プロセスを模索しながら実験を行っています。これらの施設やノウハウは長年の投資によって蓄積されてきたものなので、簡単に模倣できるものではありません。さらに、蒸留事業における設備投資は、資源循環型ビジネスを推進する上で重要な役割を果たしています。なぜそうなったのかというと、塗装分野は高度化と環境対応が同時に進む特殊な市場背景を持つからです。自動車向けには高耐久や軽量化が求められ、電子機器向けには微細加工や熱対策が重要となります。これらの要求を満たすには、単に材料を揃えるだけでなく、最先端の研究開発が可能なリソースを長年にわたり整備してきた経緯があります。
パートナー
　ナトコは全国に350社の特約販売店網を持ち、さらには巴興業株式会社や有限会社アイシー産業などの関係会社と連携しています。これらパートナーとの協力体制によって、製品の販売ルート拡大や安定供給体制が構築されており、顧客に対して迅速かつ柔軟なサポートを行える点が大きな強みです。また、研究開発や事業拡張の面でも、大学や研究機関との連携を深めることで最新の知見や技術を取り入れています。なぜそうなったのかというと、塗料・コーティング市場は用途が非常に多岐にわたるため、単独で全てのニーズをカバーするのは困難だからです。地域密着の販売店とタッグを組むことで市場を細分化し、かつ高付加価値製品の販売を拡大してきた背景があります。さらに、設備投資を行う蒸留事業では関係会社との連携が欠かせず、それぞれの強みを生かして一貫したサービス提供を実現しています。
チャンネル
　国内外に展開する支店や営業所、そしてオンラインによる情報発信がナトコの主要チャネルとなっています。リアルな場での商談では、塗膜の仕上がりや機能性など実際のサンプルを見せながら顧客とのディスカッションが行われる一方、オンラインでは製品カタログや技術資料を瞬時に共有できる利点があります。新製品発表やIR資料の公開も、オンラインを活用することで国内外にスピーディーに届けられます。なぜそうなったのかというと、コロナ禍や働き方改革などで非対面・遠隔対応が重要視されるようになり、さらに海外顧客にもアプローチできる手段を確保する必要性が高まったためです。塗料やコーティング剤は技術的な説明やサンプル提供が欠かせない商品ですが、オンラインとの組み合わせによりリアルとデジタル双方の利点を最大化し、販路拡大を目指す戦略を取っています。
顧客との関係
　大手自動車メーカーや電子機器メーカー、住宅建材関連企業など、多種多様な業界と長期的かつ密接な関係を築いています。単に製品を納品するだけでなく、使用環境に合わせたカスタマイズや技術サポートも提供しており、顧客企業からは「困ったらナトコに相談すれば解決できる」という信頼感が高まっています。また、蒸留事業を通して使用済み溶剤の回収や再生を行い、顧客の環境負荷低減をサポートする役割も担っているため、総合的なソリューションパートナーとしての地位を確立しています。なぜそうなったのかというと、塗料やコーティング剤は顧客先での使用方法や工程管理によってパフォーマンスが大きく変わり、そのたびに細かな調整を必要とするケースが多いからです。そこでナトコは、技術者同士のコミュニケーションを重視し、顧客との共同プロジェクトを積み重ねることで、単なるサプライヤーを超えた存在へと成長してきました。
顧客セグメント
　主な顧客セグメントは自動車、電子機器、建材業界のメーカーです。自動車分野では内装部品の高級感や耐摩耗性が求められ、電子機器分野では薄膜かつ耐熱性といった繊細な技術が要求されます。建材分野では屋外耐久性や美観が重視されるなど、各セグメントごとに異なるニーズが存在します。なぜそうなったのかというと、ナトコが積み重ねてきた技術・ノウハウが高付加価値領域に特化しており、他社が対応しにくいニッチな要求を満たしやすいからです。また、溶剤の再生を含めた環境配慮型の提案は、企業のSDGsやESG方針に合致するため、こうした分野のメーカーとの継続的な取引が生まれています。今後も先進技術を必要とする分野でさらに顧客基盤を拡大する動きが続くと考えられます。
収益の流れ
　ナトコの収益は主に製品販売から得られています。ファインケミカル事業を中心としたコーティング剤や塗料の提供が売上高全体を支えており、最近では高付加価値製品の伸びが売上増加の牽引役となっています。さらに蒸留事業における使用済み溶剤の回収・再生サービスも、安定的な収益源の一つとして定着しつつあります。なぜそうなったのかというと、コーティング剤そのものの市場は比較的成熟気味ですが、高度な要求に応える技術や環境配慮型製品のニーズが強まっているため、高単価路線での販売が奏功しているからです。蒸留事業についても企業の環境意識が高まるなかで、排出物管理をアウトソースしたいと考えるメーカーが増え、ナトコの技術力を活かせる分野として成長を続けています。
コスト構造
　製造コストや研究開発費、販売管理費が主なコスト項目です。塗料・コーティング剤の製造は原材料コストやエネルギーコストが大きい一方、研究開発費は新製品や新技術を創出するために継続的な投資が必要となります。販売管理費については、全国各地の特約店や代理店との連携や、顧客への技術サポート体制を維持するための営業活動にもコストがかかります。なぜそうなったのかというと、ナトコが高付加価値製品を提供する企業であるがゆえに、品質確保や技術開発への投資を惜しまない方針を取っているからです。また、蒸留事業に関しては設備投資が定期的に必要なため、設備維持コストも長期的に継続して発生します。こうしたコスト構造を支えるだけの収益力があるからこそ、安定的に研究開発を進めることができるのです。

自己強化ループの重要性
ナトコの成長には、研究開発による高付加価値製品の生み出しと、それに伴う売上増加がポジティブに循環する自己強化ループが大きく貢献しています。具体的には、まず顧客のニーズを踏まえた新技術や新製品を開発することで、他社と差別化された高い利益率を確保します。その利益を再度研究開発に投資することで、さらに新しい素材や先端技術を取り入れた製品を生み出し、市場からの評価を高める好循環を形成しているのです。また、環境対応型製品が注目される時代背景も追い風となり、溶剤回収や再生技術を強化することで、企業の環境負荷低減をサポートできる体制が評価されています。これにより、顧客満足度が上がるだけでなく、新たな顧客を獲得しやすくなるという連鎖が生じています。最終的にはブランド価値の向上と市場シェア拡大を実現し、さらなる研究開発への投資余力を確保するという、持続的な成長サイクルを生み出しています。

採用情報と株式情報
ナトコの採用情報において、初任給や採用倍率は公表されていませんが、年間休日は120日と比較的多めの水準となっています。研究開発型の企業であるため、技術系の人材を中心に多様な才能を受け入れる環境が整備されていることが予想されます。
株式情報としては、東証スタンダード市場に上場しており、銘柄コードは4627です。2024年10月期の1株あたり配当金は51円、2025年10月期は52円が予定されており、株主還元にも意欲的な姿勢を見せています。株価は2025年1月30日時点で1,372円となっており、業績面の安定や環境関連での活躍が期待される中、今後の株価動向にも注目が集まっています。

未来展望と注目ポイント
ナトコは高付加価値製品を武器に国内市場でのシェアを拡大すると同時に、海外展開の強化も視野に入れています。特にアジア圏では自動車産業や電子機器産業が引き続き成長を見込まれるため、現地企業との協業や販売拠点の拡充が重要な戦略になりそうです。また、環境対策の強化が世界的な潮流となる中、蒸留事業などの資源循環ビジネスは今後さらに需要が高まる可能性があります。塗料やコーティング剤の分野でも、揮発性有機化合物の削減や再生可能原材料の採用などが求められているため、ナトコの研究開発力と環境対応技術の組み合わせは大きなアドバンテージとなるでしょう。さらにSDGsへの貢献姿勢が企業評価に直結する時代において、使用済み溶剤の回収から再生までを一括で担える仕組みは、顧客企業のイメージ向上に資する存在としてますます注目を集めると思われます。これらを総合的に踏まえると、ナトコは継続的な研究開発投資と多方面への事業展開でさらなる飛躍を遂げる可能性が高く、投資家や就職活動中の学生にとっても見逃せない企業といえます。